文|翠鸟资本汤阴县云崛网络科技工作室

　　基民的跨境投资热潮，又一次遇到“转折”。

　　7月10日晚，公募巨头易方达披露公告：7月11日起暂停易方达标普信息科技指数基金A类人民币份额的申购及定期定额投资业务，赎回业务照常办理。

　　看似暂停申购的公告，背后有着太多的剧情。

　　A股市场萎靡不振，散户大军转身将资金投向北美权益市场，不经意间遭遇到“阻断”。

　　大幅溢价

　　每次公募机构披露暂停申购的信息，通常与投资者疯狂抢购有关。

　　数日前，易方达披露如下信息：

　　易方达标普科技二级市场交易价格明显高于基金份额净值。2024年7月1日，基金份额净值为4.6594元，截至2024年7月3日，基金在二级市场的收盘价为5.147元。

　　这也就是说，仅仅一个交易日溢价超过10%。

　　同时交易过股票、基金的投资者，想必有体会：股票单日涨停很容易出现，基金出现接近一个涨停板的套利机会，非常难以实现。

　　然而，这只投资海外科技股的基金，轻而易举就“涨停”了，也就是二级市场的交易价格出现了溢价风险。

　　即便如此，投资者依然不畏风险，继续在高位抢购份额，这个时点正值国内权益市场不断下探之时。

　　风险何在？

　　易方达公告里提及的高溢价风险，究竟指什么？

　　其一，溢价买入基金份额，可能导致基民支付超过资产实际价值的价格，类似于股票的高位追买，很容易成为其他投资人的接盘侠。

　　其二，高价购买的基金份额，可能在市场上流动性不佳时，投资者卖出时可能面临较少的买家，也就是没人接盘。

　　毕竟，当前多数权益产品交投冷淡，突然冒出一个过热的QDII基金，很容易出现类似于股票交易里的“诱多”。

　　说到这里，或许投资者认为公募机构在保护大家，的确如此。但还有一层：投资者的预期别“吊”起来。

　　这只QDII基金一季报写道：美股信息科技行业具备成长性和周期性，多数科技企业四季度盈利超预期，叠加对降息周期预期的抬升，提振了市场风险偏好，标普500信息科技指数在报告期内震荡上行，回报高于标普500指数。

　　诸多国内投资者看到这些话，也会更加“坚定信心”，去搏一把美联储降息预期下的巨大机会。

　　结构复杂的产品

　　实际上，风险溢价出现背后，与产品结构相对复杂亦有关系。

　　首先，这只产品跟踪标普500信息科技指数，即选取标普500指数中信息科技板块的公司。

　　也即是，这只产品就是重金押注美股信息科技行业，也就是单一赛道，风险自然高度集中。

　　其次，这只美股基金之所以发出暂停申购公告，与其基金形式有关，人民币份额的基金是一只LOF产品。

　　所谓LOF，就是上市开放式基金，这种基金允许投资者在证券市场上通过买入和卖出基金份额来进行投资。上述LOF基金又叠加QDII模式，并且有美元份额和人民币份额，那么既可以在场外市场进行申购赎回，又可以在交易所进行场内买卖。

　　再次，与QDII基金性质相关，这类产品在中国境内设立，然后经多部门批准以外币形式投向境外证券市场，这是资本项目尚未开放下的产品设计。

　　这意味着，投资者以人民币申购后，资金将由公募管理人募集后通过合法合规渠道转换为美元投向美股，这必然要涉及到外汇额度。

　　看到这里，投资者或许觉得复杂，的确如此。

　　如何保护投资者利益？

　　溢价风险背后，易方达应该如何应对投资者利益的保护问题？

　　有相关投资者在论坛上甩出LOF基金的套利方法：这种基金具有交易双轨制，不仅可以在二级市场买入卖出，而且可以在一级市场灵活买卖，当两个市场出现价差，就存在套利机会。

　　这就出现了上文提及的前一日基金净值，与之后一天二级市场交易价格的“涨停”级别溢价。

　　在基金圈的术语就是溢价套利，一级市场申购，二级市场卖出。然而，当公募关闭申购渠道后，交易者只剩下场内购买的机会，套利玩法自然就失效了。

　　这里引申一个更关键的细节：易方达在设计这只QDII基金时，自然会想到套利行为会衍生其中，毕竟产品本身具有交易双轨制。

　　一旦交易过热了，突然就关闭双轨制，一开一关自然也会让部分散户懵圈。

　　因此，公募管理人或许不应该再推出LOF基金了，或者仅面向机构投资者，否则散户只会沦为大户们的鱼肉。

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责任编辑：尉旖涵 汤阴县云崛网络科技工作室